FPPD
Facts · Paths · Portfolio · Driven600276.SS 最新价格是 ¥47.02，对应 FY Forward PE 34.1，位于 Fair Low 30.0 与 Base 35.0 之间；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -12.0% / +2.7% / +17.4%。 当前 NTM PE 32.1，历史百分位档位待更新。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +16.9% / +6.1%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +12.3% / +13.8%。
从 Fair PE 框架看，当前处于 Low–Base 区间；若回落至 Low，对应约 -12.0% 的下降空间；若向 Base 修复，对应约 +2.7% 的上涨空间。 当前 NTM PE 32.1，但历史百分位档位待更新，因此暂不据此推演估值方向。
Portfolio 未向 Reader 开放。
恒瑞医药正从国内仿制药与肿瘤药大厂转向创新药商业化和国际授权平台。长期投资价值取决于新药管线的临床与销售回报能否持续超过研发投入，以及对外许可收入能否形成常态化能力。
2026 上半年创新药销售收入约88亿元、增长约16%，但仿制药收入下降、肿瘤老品增速偏低；真正的新增长来自非肿瘤创新药和国际 BD 授权。集团营收略降、扣非利润下降，提示授权首付款确认时点、股权公允价值与研发费用会扰动 EPS，不能将大型 BD 的潜在总金额当作当期可实现利润。
市场看多“中国创新药出海”已具全球授权能力，看空医保定价和临床价值兑现的时间差。我认为战略转型方向支持 Base 偏积极，但 High 要靠创新药持续内生销售、国际合作重复兑现以及扣非利润恢复，而非偶发里程碑款。
跟踪非肿瘤新品销售增量、重点国际临床数据及里程碑兑现、BD 收入确认、研发费用效率和扣非利润；若国产创新药加速增长却仍无法改善现金回报，需下调路径。
Growth
2026E
EPS 增长放缓；营收增长放缓。 EPS 增速高于营收 10.8 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 47.02 / EPS 1.38
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600276.SSDrug Manufacturers - Specialty & Generic | FY 2026预测 | 34.1 | 16.9% | 6.1% | -12.0% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 位于 Fair PE 区间，回报取决于盈利兑现与估值判断。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 2.7% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 Mid Fair PE 35.0 作为估值参考，在当前股价 47.02不变的情况下，2026E EPS 只需达到 1.34，当前估值即可回到 35.0。 相比 2025A 实际 EPS 1.18，需要增长约 13.8%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 1.38，盈利门槛低约 2.7%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE暂无参考 PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual0.99 | 29.70-36.8% | 34.65-26.3% | 39.60-15.8% | — | — |
| 2025A Actual1.18 | 35.40-24.7% | 41.30-12.2% | 47.20+0.4% | — | — |
| 2026E Consensus1.38 | 41.40-12.0% | 48.30+2.7% | 55.20+17.4% | — | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 1.38 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 41.40、48.30、55.20，相对当前价格分别为 下跌 12.0%、上涨 2.7%、上涨 17.4%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 33.12，相对现价 -29.6%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
— · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
Portfolio 未向 Reader 开放
当前 Reader 没有 Portfolio 读取权限；这里不会把权限缺失解释成空仓或 0% 仓位。