FPPD
Facts · Paths · Portfolio · Driven600406.SS 最新价格是 ¥23.42，对应 FY Forward PE 20.9，位于 Fair Base 20.0 与 High 25.0 之间；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -28.3% / -4.4% / +19.6%。 当前 NTM PE 19.6，处于近 5 年历史底部。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +8.7% / +13.9%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +11.6% / +12.4%。
两套估值事实存在明显分化，Fair PE 框架与市场自身历史滚动定价给出了不同方向的信号。 从 Fair PE 框架看，当前处于 Base–High 区间；若回落至 Base，对应约 -4.4% 的下降空间；若向 High 靠拢，对应约 +19.6% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史底部，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
从最近 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，暂未出现 Revenue 或 EPS 持续趋势性下移的明显迹象，因此历史 NTM PE 中枢仍有一定参考意义。
Portfolio 未向 Reader 开放。
国电南瑞是中国电网自动化、继电保护、调度和电力电子的系统级供应商，其壁垒来自长期工程验证、复杂项目交付及电网客户黏性。长期价值在电网投资从“扩容”走向数智化、柔性直流和新能源消纳的技术升级。
电网设备与自动化产品仍是主要利润基础。2026 年上半年新签合同约456亿元、增长约29%，说明需求和订单基础并不弱；但上半年营收增长约15%、归母利润仅增长约4%，显示订单向收入和净利兑现之间仍有项目周期、产品结构、费用和现金回收的约束。海外工程是增量而非已验证的利润主引擎。
市场常把国电南瑞视为“稳健电网投资受益股”，而不是高弹性 AI 电力设备公司。我的判断是业绩确定性支持 Base，暂不足以支持持续 High 溢价；若订单保持增长且利润率、回款同步修复，市场才会从单纯政策/投资逻辑升级为盈利加速逻辑。
跟踪国家电网投资落地、新签订单转收入周期、直流输电与调度系统毛利、应收款及经营现金流；订单增量若停留在低利润 EPC 或回款变慢，是核心反证。
Growth
2026E
EPS 增速基本持平；营收增长放缓。 营收增速高于 EPS 5.2 个百分点。需核对利润率、股数及费用变化，判断每股盈利为何未同步兑现。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 23.42 / EPS 1.12
Base 20.0 · Low 15.0 · High 25.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600406.SSElectrical Equipment & Parts | FY 2026预测 | 20.9 | 8.7% | 13.9% | -28.3% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 位于 Fair PE 区间，回报取决于盈利兑现与估值判断。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 需较当前基准提高 4.6%，Fair Price 才能达到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 Mid Fair PE 20.0 作为估值参考，在当前股价 23.42不变的情况下，2026E EPS 需要达到 1.17，当前估值才能回到 20.0。 相比 2025A 实际 EPS 1.03，需要增长约 13.7%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 1.12，盈利门槛高约 4.6%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low15.0 | Fair Base20.0 | Fair High25.0 | Reference PE暂无参考 PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual0.95 | 14.25-39.2% | 19.00-18.9% | 23.75+1.4% | — | — |
| 2025A Actual1.03 | 15.45-34.0% | 20.60-12.0% | 25.75+9.9% | — | — |
| 2026E Consensus1.12 | 16.80-28.3% | 22.40-4.4% | 28.00+19.6% | — | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 1.12 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 16.80、22.40、28.00，相对当前价格分别为 下跌 28.3%、下跌 4.4%、上涨 19.6%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 13.44，相对现价 -42.6%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
— · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
Portfolio 未向 Reader 开放
当前 Reader 没有 Portfolio 读取权限；这里不会把权限缺失解释成空仓或 0% 仓位。