FPPD
Facts · Paths · Portfolio · Driven688012.SS 最新价格是 ¥251.55，对应 FY Forward PE 52.4，高于 Fair High 40.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -42.8% / -33.2% / -23.7%。 当前 NTM PE 74.9，历史百分位档位待更新。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +112.4% / +38.1%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +15.4% / +40.5%。
从 Fair PE 框架看，Low / Base / High 三个锚点都位于当前价格之下，因此估值空间整体偏向下行；最近的回归锚点是 High，对应约 -23.7% 的下降空间。 当前 NTM PE 74.9，但历史百分位档位待更新，因此暂不据此推演估值方向。
另外，2026 财年 EPS Growth 明显高于 Revenue Growth，2026 财年两者出现显著背离；需关注一次性收益、利润率、税项或其他非经常因素，避免直接将当前 EPS 增速视为可持续增长。 2027 财年两者关系预计出现明显反转，使2026 财年的异常更值得单独核查。
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中微公司的核心价值是国产半导体刻蚀设备的复杂工艺能力与已进入量产产线的客户验证，并向薄膜沉积等工艺扩展。长期壁垒来自技术、工艺覆盖率和服务能力，不只是国产替代叙事。
刻蚀设备仍是业务与技术信誉基础，薄膜及其他高端设备拓宽可服务的工艺环节。2026 上半年营收预计增长约35%，但利润增幅显著高于营收，必须拆分产品毛利、费用和非经常项后判断是否形成真实经营杠杆；设备验收与客户扩产周期影响当期收入确认。
市场偏好“中国高端半导体设备自给率提升”，但先进设备股的 PE 同时折现较长增长时间和技术突破。我的判断为 Base 偏积极：量产验证给出真实成长证据，High 仍需要新增工艺的稳定重复订单及经营利润兑现，不能仅凭国产替代政策。
检验高端刻蚀及薄膜设备重复订单、客户验收、毛利率、研发费用、合同负债与经营现金流；若新设备只停留在导入而非量产，路径下修。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长加速。 EPS 增速高于营收 74.3 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 251.55 / EPS 4.80
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 688012.SSSemiconductor Equipment & Materials | FY 2026预测 | 52.4 | 112.4% | 38.1% | -42.8% | 2026-10-26 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 高于 Fair PE 区间，需要更高盈利或更高合理倍数支撑。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 需较当前基准提高 49.7%，Fair Price 才能达到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 81.1 作为估值参考，在当前股价 251.55不变的情况下，2026E EPS 只需达到 3.10，当前估值即可回到 81.1。 相比 2025A 实际 EPS 2.26，需要增长约 37.2%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 4.80，盈利门槛低约 35.4%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual1.74 | 52.20-79.2% | 60.90-75.8% | 69.60-72.3% | 141.18-43.9% | — |
| 2025A Actual2.26 | 67.80-73.0% | 79.10-68.6% | 90.40-64.1% | 183.38-27.1% | — |
| 2026E Consensus4.80 | 144.00-42.8% | 168.00-33.2% | 192.00-23.7% | 389.47+54.8% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 4.80 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 144.00、168.00、192.00，相对当前价格分别为 下跌 42.8%、下跌 33.2%、下跌 23.7%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 115.2，相对现价 -54.2%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
— · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
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