FPPD
Facts · Paths · Portfolio · DrivenSCHW 最新价格是 $90.58，对应 FY Forward PE 14.0，低于 Fair Low 15.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 +6.8% / +42.4% / +78.0%。 当前 NTM PE 12.2，处于近 5 年历史底部。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +32.4% / +17.6%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +22.0% / +13.7%。
Fair PE 框架与市场 NTM PE 定价基本一致，两套估值事实都已经进入相对较低区域。 从 Fair PE 框架看，2026 财年的 FY Forward PE 已低于 Fair Low；向 Low 修复时，对应约 +6.8% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史底部，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
从最近 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，暂未出现 Revenue 或 EPS 持续趋势性下移的明显迹象，因此历史 NTM PE 中枢仍有一定参考意义。
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嘉信依赖巨额客户资产、经纪交易、现金管理与财富管理平台产生规模经济。核心价值不是股市成交量单点增长，而是客户净流入与利差收入的持续复利。
2026 Q3 客户资产约 13.3 万亿美元，客户资产与交易活动增长，为资产管理费和交易收入提供基础。我的判断是净新资产增长的质量优于短期成交量波动，真正决定 EPS 的仍是客户现金余额、资金成本和净息差能否改善。
近期财报强劲但股价仍受净息差不及预期的担忧压制；市场不是怀疑获客，而是在担心利率与存款竞争削弱收入转化。叙事中性，Base 较合理；若客户资金结构优化并改善净息差，估值才更可能扩张。
看客户净新增资产、现金扫入/扫出、净利息收入和净息差，及财富管理费率。资金成本上升与市场下跌是反证。
Growth
2026E
EPS 增长放缓；营收增长放缓。 EPS 增速高于营收 14.8 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 90.58 / EPS 6.45
Base 20.0 · Low 15.0 · High 25.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SCHWCapital Markets | FY 2026预测 | 14 | 32.4% | 17.6% | 6.8% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 低于 Fair PE 区间，重点核对盈利预测与 Fair PE 判断是否稳固。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 29.8% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 21.5 作为估值参考，在当前股价 90.58不变的情况下，2026E EPS 只需达到 4.22，当前估值即可回到 21.5。 相比 2025A 实际 EPS 4.87，可以降低约 13.4%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 6.45，盈利门槛低约 34.6%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low15.0 | Fair Base20.0 | Fair High25.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual3.25 | 48.75-46.2% | 65.00-28.2% | 81.25-10.3% | 69.78-23.0% | — |
| 2025A Actual4.87 | 73.05-19.4% | 97.40+7.5% | 121.75+34.4% | 104.56+15.4% | — |
| 2026E Consensus6.45 | 96.75+6.8% | 129.00+42.4% | 161.25+78.0% | 138.48+52.9% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 6.45 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 96.75、129.00、161.25，相对当前价格分别为 上涨 6.8%、上涨 42.4%、上涨 78.0%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 77.4，相对现价 -14.6%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
34.6% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
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