FPPD
Facts · Paths · Portfolio · DrivenTSM 最新价格是 $418.51，对应 FY Forward PE 24.3，位于 Fair Base 22.1 与 High 28.6 之间；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -36.3% / -9.4% / +17.5%。 当前 NTM PE 16.8，处于近 5 年历史中低位。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +63.9% / +43.1%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +33.6% / +37.5%。
两套估值事实存在明显分化，Fair PE 框架与市场自身历史滚动定价给出了不同方向的信号。 从 Fair PE 框架看，当前处于 Base–High 区间；若回落至 Base，对应约 -9.4% 的下降空间；若向 High 靠拢，对应约 +17.5% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史中低位，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
从最近 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，暂未出现 Revenue 或 EPS 持续趋势性下移的明显迹象，因此历史 NTM PE 中枢仍有一定参考意义。
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TSMC 凭先进制程量产、客户生态及高良率建立晶圆代工护城河；AI 逻辑芯片对其议价能力的强化，是核心投资价值。
2026 Q3 收入同比增长约 51%，净利润增长约 69%；2nm/3nm/5nm 合计贡献多数晶圆收入。我的判断是制程领先与高产能利用率带来显著 EPS 杠杆，但海外扩厂、折旧和先进封装供给会影响利润率可持续性。
市场基本面偏多，但也担心全球 AI Capex 高基数、地缘风险及多年扩产。公司涨价和领先制程有助于维持合理溢价，当前更支持 Base 至偏多；High 需持续产能稀缺和现金回报兑现，而非只看短期订单。
看 2nm 良率及定价、先进封装供给、海外工厂毛利拖累、客户 Capex 和地缘政策。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长加速。 EPS 增速高于营收 20.8 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 418.51 / EPS 17.19
Base 22.1 · Low 15.5 · High 28.6
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TSMSemiconductors | FY 2026预测 | 24.3 | 63.9% | 43.1% | -36.3% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 位于 Fair PE 区间，回报取决于盈利兑现与估值判断。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 需较当前基准提高 10.4%，Fair Price 才能达到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 28.6 作为估值参考，在当前股价 418.51不变的情况下，2026E EPS 只需达到 14.64，当前估值即可回到 28.6。 相比 2025A 实际 EPS 10.49，需要增长约 39.5%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 17.19，盈利门槛低约 14.8%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low15.5 | Fair Base22.1 | Fair High28.6 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual6.87 | 106.49-74.6% | 151.48-63.8% | 196.48-53.1% | 196.41-53.1% | — |
| 2025A Actual10.49 | 162.60-61.1% | 231.30-44.7% | 300.01-28.3% | 299.91-28.3% | — |
| 2026E Consensus17.19 | 266.45-36.3% | 379.04-9.4% | 491.63+17.5% | 491.46+17.4% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 17.19 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 266.45、379.04、491.63，相对当前价格分别为 下跌 36.3%、下跌 9.4%、上涨 17.5%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 213.16，相对现价 -49.1%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
63.0% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
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